2026年以来量化超额经历了一场过山车，且不仅不同管理人业绩呈现分化，不同策略分化也越来越明显。为什么会出现分化，未来哪些指增超额能走出困境？
数据来源：金斧子官网，金斧子投研中心（仅统计金斧子主推精选产品）
为什么近期超额表现起伏大？
量化指增往往在风格分散，由多因子驱动的市场中更如鱼得水。而今年以来由于由于海外地缘事件压制风险偏好以及春节长假对资金倾向影响，市场形成了以大宗资源品为主的清晰主线，贵金属、煤炭，以及年初的AI等集中吸引了大量资金流入。相对集中的市场行情明显不利于量化指增策略运行，超额也进而难做。
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从指数表现来看，今年以来市场个股涨跌趋势跌宕起伏，指数内部涨跌比例也持续分化。当指数内部呈现部分成份股超强涨幅，而指增产品本身对仓位分散有一定限制，很难大幅度超配部分成份股，因此容易呈现超额掉队的情况。但另一种层面上看，若在市场相对普跌的情况超额依旧较强，则管理人可能在内部配置比例上有更倾斜的调整。此外，小微盘风格是天然适合指增策略运行，而众多指增持仓都难免涉及小微风格的股票。因此当小微盘受挫时，大部分指增超额都可能被挤压。
数据来源：wind，金斧子投研中心
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而在众多指增策略中，500指增明显是超额碰壁最明显的，年初前三周500指增的超额一度均为负数，相比其他指增略显惨烈。本身中证500指数受益于年初的大宗主线本身涨幅很强，从基准的角度就给指增一个相对难超过的门槛。更重要的是，500指增是指增的主流赛道，规模大且竞争激烈，各家因子相似度高。规模过大导致调仓换手的交易成本与灵活度受限，影响超额创造的空间。
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量化股票策略历史表现
2024年年初由于雪球事件等因素导致微盘暴跌，进而推动量化行业的监管完善。924行情后，市场开始反弹，量化股票策略业绩出现分化。
2025年8月份市场进入流动性水牛行情，权益市场走热，但量化超额在前期小盘风格涨幅积累较多后调整，大盘较强的背景下有所受挫。而后随着流动性与政策支撑，量化股票策略全年依旧表现亮眼。
2026年以来市场成交额依旧保持在相对较高的水平，虽然春节期间受假期影响资金有一定收敛，但节后随着情绪修复，市场周度成交额基本都是6万亿以上。三月两会召开定调积极，流动性预计将持续宽松。2月CPI超预期，主要受春节错位与假期服务消费火热影响，中下游PPI相对仍维持弱势，宏观修复仍需要时间。此外，海外风险事件不断，市场预计仍将持续板块轮动的震荡走牛趋势，对于量化策略而言整体是有利的环境。
数据来源：wind，中信证券，金斧子投研中心
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哪些指增能跳出困境
过去几年，由于市场影响因素没有现在这么复杂，一些量化股票产品的超额更多来自于对特定的风格的暴露如小盘成长等，而非来自自身真正的选股能力。但是现在目前市场已进入更加复杂的行情，外部地缘扰动不断，美国中期选举在即，美联储政策扑朔迷离；国内科技AI盛行，宏观修复节奏仍缓，存款利率不断下行，众多利空交织影响下市场表现也必将更难以预测，也更加考验管理人的选股能力。
从数据上看，将金斧子官网该策略全产品的平均超额表现与金斧子精选跟踪的产品平均表现作对比，虽然万得小市值指增有部分新锐管理人拉高了平均业绩，但整体上看，金斧子通过团队、规模、选股能力、因子等各个角度精选出的产品平均超额明显表现要更优秀。
数据来源：金斧子官网，金斧子投研中心
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优质资产的稀缺决定着投资者的投资需求旺盛。量化股票作为投资的增强工具，是资产组合中必不可少的部分。那么面对更加复杂的竞争环境，投资者如何挑选能跳出困境的管理人产品呢？
首先，市场主线愈加复杂，管理人需要具备较强的个股挖掘能力，能够剥离行业与风格偏离的风险且找到低相关的被错误定价的股票进行超配，获取“真alpha”。其次，当下AI辅助已经是时代不可逃避的潮流，作为量化管理人更需要改造传统模型建立更高效的模型来节约成本提高效率。此外，私募量化竞争越来越激烈，各家因子与模型也容易越来越趋同。管理人也需要构建更多元化的策略模型，保持快速迭代来适应市场速度与保持优势。
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