惠泰医疗器械2025年报解读：营收增25.08%至25.84亿元 研发费用增25.56%至3.65亿元

2025年公司实现营业收入258,392.73万元，同比增长25.08%。分业务看，冠脉通路类收入134,289.79万元，同比增长27.35%；电生理收入57,122.55万元，同比增长29.81%；外周介入类收入45,580.38万元，同比增长29.76%；非血管介入类收入5,258.92万元，同比增长36.52%；OEM收入14,500.50万元，同比下降12.05%。

从销售渠道来看，经销模式收入239,588.76万元，同比增长32.86%；境内收入223,080.40万元，同比增长26.09%，境外收入33,671.73万元，同比增长20.25%，境内外业务均保持良好增长态势，公司产品市场覆盖率及入院渗透率进一步提升。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为82,063.66万元，同比增长21.91%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为79,087.59万元，同比增长23.00%。扣非净利润增速高于净利润增速，说明公司主营业务盈利能力较强，非经常性损益对净利润的影响相对较小。

非经常性损益方面，2025年金额为2,976.07万元，主要包括计入当期损益的政府补助3,384.34万元、非流动性资产处置损益-277.67万元等。

2025年公司基本每股收益为5.82元/股，同比增长21.25%；扣非每股收益为5.61元/股，同比增长22.49%。每股收益的增长主要得益于公司净利润的增长以及股本变动的综合影响，公司2025年因权益分派等原因股本有所增加，但净利润的增长幅度仍带动每股收益实现增长。

费用整体情况

2025年公司期间费用合计为937,544.28万元，同比增长24.67%，具体构成如下：

销售费用

销售费用中，职工薪酬为24,561.31万元，同比增长28.97%；市场推广费为9,037.82万元，同比增长56.55%，市场推广费的大幅增长体现公司加大市场拓展力度，提升产品知名度和市场份额。

管理费用

管理费用中，职工薪酬为5,751.92万元，同比增长17.81%；顾问费为2,116.34万元，同比增长141.64%，顾问费的增加主要是公司为提升管理水平、拓展业务等引入外部专业咨询服务。

财务费用

财务费用为负主要是因为利息收入大于利息费用，2025年利息收入为1,379.49万元，利息费用为146.04万元。汇率变动对财务费用产生影响，公司境外业务涉及外币结算，汇率波动导致汇兑损益变化。

研发费用

研发费用投入持续增加，2025年研发费用占营业收入比例为14.12%，较上年同期提升0.06个百分点。研发费用中，职工薪酬为15,680.73万元，同比增长19.61%；委外研发费为4,132.02万元，同比增长185.04%，公司通过内部研发与外部合作相结合的方式，加快新产品研发进度。

2025年公司研发人员数量为588人，较上年增加73人，研发人员数量占公司总人数的比例为18.86%，较上年略有下降主要是公司总人数有所增长。研发人员薪酬合计为1,568.07万元，同比增长19.61%；研发人员平均薪酬为26.67万元，较上年的25.46万元有所提升，体现公司对研发人员的重视和激励。

研发人员学历结构方面，博士研究生10人，硕士研究生174人，本科271人，专科85人，高中及以下48人，高学历人才占比较高，为公司研发创新提供了有力的人才支撑。年龄结构方面，30岁以下303人，30-40岁232人，年轻研发人员占比超87%，团队充满活力和创新精神。

现金流整体情况

2025年公司现金及现金等价物净增加额为16,504.27万元，主要经营活动产生的现金流量净额增长，投资活动和筹资活动现金流量净额为负但流出规模有所变化。

经营活动产生的现金流量净额

2025年经营活动产生的现金流量净额为96,775.97万元，同比增长30.18%。销售商品、提供劳务收到的现金为287,782.03万元，同比增长27.20%，与营业收入增长基本匹配，说明公司销售回款情况良好；收到的税费返还为1,209.56万元，同比增长71.21%，主要是政府税费返还政策的落实。

投资活动产生的现金流量净额

2025年投资活动产生的现金流量净额为-51,918.24万元，上年同期为-61,779.18万元，流出规模减少。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为28,558.92万元，同比下降56.08%，主要是公司部分在建工程投入节奏有所调整；投资支付的现金为273,850.00万元，同比增长16.43%，公司利用闲置资金进行理财等投资活动，提高资金使用效率。

筹资活动产生的现金流量净额

2025年筹资活动产生的现金流量净额为-27,974.39万元，上年同期为-30,789.89万元，流出规模略有减少。吸收投资收到的现金为3,593.61万元，主要是股权激励对象行权缴款；偿还借款支付的现金为67.10万元，同比大幅下降99.06%，公司减少了借款规模，优化资本结构。

核心竞争力风险

1. 新产品研发失败及注册风险：介入类医疗器械研发难度大，涉及多学科交叉领域，研发周期长、投入大，若公司不能按计划开发出新产品或技术开发失败，将影响公司营业收入和盈利能力的成长步伐。同时，产品注册需通过严格的审批，若注册进程不顺利，将影响产品投放市场的时间。
2. 科研及管理人才流失风险：公司作为高新技术企业，稳定、高素质的科研及管理人才对发展至关重要。若不能提供有竞争力的待遇和激励机制，可能造成人才队伍不稳定，影响公司业务及长远发展。

经营风险

1. 市场竞争风险：我国电生理和血管介入医疗器械行业外资品牌仍占据主导地位，强生、雅培等企业凭借研发、产品体系和渠道优势占据大部分市场份额。随着国产脉冲消融产品相继获批上市，电生理领域市场竞争加剧，若公司不能准确把握行业发展趋势或应对市场竞争变化，可能面临市场份额及盈利能力下降的风险。
2. 行业政策导致产品价格下降的风险：医疗器械集中带量采购持续进行，公司部分产品参与集采，若未来集采政策进一步推进或产品价格下降幅度超预期，将对公司产品价格、毛利率及盈利能力产生不利影响。
3. 销售渠道风险及经销商管理风险：公司采用经销为主的销售模式，随着经销商数量增多，若经销商销售或售后服务不当，可能影响公司品牌声誉；若主要经销商与公司发展战略不一致，可能影响公司未来发展。
4. 产品质量及潜在责任风险：介入性医疗器械直接接触人体重要器官，若产品出现重大质量问题或患者使用后出现意外风险事故，可能引发索赔、法律诉讼，对公司业务、经营业绩、财务状况及品牌声誉造成不利影响。

财务风险

1. 税收政策变化风险：公司及部分子公司为高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠税率，若未来税收优惠政策变化或公司不再符合高新技术企业认定条件，将导致实际税负上升，影响经营业绩。
2. 长期股权投资减值风险：公司对联营企业的长期股权投资采用权益法核算，若被投资单位经营业绩下滑，相关长期股权投资可能存在减值风险，影响当期净利润及资产状况。
3. 应收账款坏账风险：境外销售业务受地缘政治冲突等影响，部分海外客户可能出现经营困难或资金周转压力，导致回款周期延长，应收账款回收风险上升。
4. 毛利率波动风险：集采政策推进导致相关产品终端价格下行，若高毛利产品销售占比降低或市场竞争进一步加剧，公司可能面临毛利率下滑、整体盈利能力减弱的风险。

行业风险

1. 行业监管相关风险：公司产品大多属于III类医疗器械，实行严格的产品注册管理，国际市场也有严格的许可或认证制度。若公司不能持续满足国内外准入政策及行业监管要求，产品生产许可、市场准入可能被暂停或取消，影响生产经营。
2. 产品注册风险：介入类医疗器械技术含量高，准入门槛高，主管部门对产品有效性和安全性监管加强，若个别产品不能及时取得注册证，将影响产品投放市场时间，对生产经营产生不利影响。

宏观环境风险

公司所处行业受国家宏观经济政策、医疗器械产业政策及全球经济形势影响显著，国际贸易摩擦、地缘政治不确定性、汇率波动、国际监管政策变化以及国内集采政策等因素，可能对公司进出口业务、市场需求及盈利结构构成挑战，带来阶段性波动风险。

董事长薪酬

报告期内董事长葛昊从公司获得的税前报酬总额为0万元，葛昊同时担任迈瑞医疗集团战略发展副总经理，其主要薪酬在关联方获取。

总经理薪酬

副董事长、总经理成正辉报告期内从公司获得的税前报酬总额为342.85万元，较上年有所增长，体现公司对其经营管理贡献的认可。

副总经理薪酬

副总经理韩永贵税前报酬总额为126.64万元，刘芳远为139.12万元，王卫为162.57万元，王金鹤为233.25万元，张勇（2025年11月任职）薪酬按在任期间统计为部分金额，不同副总经理因职责、业绩贡献等差异薪酬有所不同，整体薪酬水平与公司业绩及行业水平相符。

财务总监薪酬

财务负责人桂琦寒（2025年8月任职）报告期内从公司获得的税前报酬总额为49.57万元，按在任期间发放薪酬。

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