TCL中环2025年报解读：归母净亏损收窄至92.64亿元 经营现金流大降59.72%

营业收入

2025年TCL中环实现营业收入290.50亿元，同比增长2.22%，增速较往年大幅放缓。分业务来看，光伏组件业务成为增长核心，营收同比大增60.45%至93.24亿元，出货量同比增长超80%；半导体材料业务营收同比增长21.75%至57.07亿元；但光伏硅片业务营收同比下滑26.49%至122.38亿元，成为营收增长的主要拖累项。分地区看，内销收入255.30亿元，同比增长2.49%；出口收入35.20亿元，同比仅增长0.33%，海外市场拓展乏力。

净利润

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-92.64亿元，同比减亏5.65%，亏损规模有所收窄。亏损主要源于光伏行业“内卷式”竞争，产品价格在底部调整，产业链价格持续低于全成本，同时公司电池组件业务仍处拓展阶段，成本压力较大。不过，公司通过技术创新、降本增效等措施，EBITDA同比改善19.2亿元，经营质量有所夯实。

扣非净利润

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-97.68亿元，同比减亏10.39%，减亏幅度大于净利润，说明非经常性损益对公司盈利的拖累有所减少。报告期内非经常性损益合计5.04亿元，主要包括计入当期损益的政府补助5.42亿元、单独进行减值测试的应收款项减值准备转回0.28亿元等。

基本每股收益与扣非每股收益

基本每股收益为-2.3190元/股，同比提升5.84%；扣除非经常性损益的基本每股收益为-2.4410元/股，同比提升10.39%，每股收益的改善与净利润减亏趋势一致。

总费用情况

2025年公司期间费用合计4.39亿元，同比增长4.2%，费用规模随着营收小幅增长，但费用结构有所优化。

销售费用

销售费用为5.63亿元，同比下降2.31%。主要是公司优化销售策略，减少了部分不必要的市场推广和渠道费用。从结构看，人工费用同比增长44.8%至3.19亿元，主要是光伏组件业务扩张带来销售团队人员增加；租赁仓储费、样品费等同比有所下降，显示公司在销售端的成本控制初见成效。

管理费用

管理费用为14.27亿元，同比下降15.29%，降本效果显著。主要是公司推动组织变革，优化管理流程，减少了冗余的管理环节和人员，同时降低了聘请中介机构的费用，报告期内聘请中介机构费同比下降54.9%至1.21亿元。

财务费用

财务费用为15.78亿元，同比大幅增长36.17%，主要原因是有息债务规模增加，报告期内利息费用同比增长21.4%至16.42亿元，而利息收入同比下降22.7%至1.32亿元，利息净支出大幅增加。

研发费用

研发费用为8.26亿元，同比增长10.31%，研发投入持续增加。公司专注于具有知识产权保护的、行业前瞻性技术投入和工艺创新，报告期内研发投入金额达10.60亿元，占营业收入的比例为3.65%，较上年略有下降。研发项目主要围绕大尺寸硅片、高效电池组件、半导体材料等领域，为公司未来发展奠定技术基础。

2025年公司研发人员数量为1238人，同比减少11.57%，但研发人员的质量有所提升。其中，硕士及以上学历研发人员数量同比增长51.97%至231人，博士学历研发人员数量同比增长60.00%至8人，研发团队的高学历人才占比进一步提高。30~40岁研发人员数量同比增长8.45%至642人，成为研发团队的核心力量，而30岁以下研发人员数量同比下降34.43%，可能是公司优化研发团队结构，淘汰了部分缺乏经验的年轻研发人员。

总现金流情况

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-31.82亿元，同比大幅下降196.13%，现金流状况恶化。主要是经营活动现金流净额大幅下降，同时投资活动现金流净额仍为大额净流出，筹资活动现金流净额也大幅减少。

经营活动产生的现金流量净额

经营活动产生的现金流量净额为11.44亿元，同比大降59.72%。主要原因是光伏产品业务销售规模增加，但应收账款周转增加，销售回款减少。报告期内，应收账款期末余额为63.93亿元，同比增长33.52%，而销售商品、提供劳务收到的现金为273.04亿元，同比增长10.3%，回款增速远低于营收增速，导致经营活动现金流净额大幅下降。

投资活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量净额为-65.05亿元，同比减亏8.66%。报告期内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为53.79亿元，同比下降22.6%，主要是部分在建工程转固，同时公司放缓了新产能的扩张节奏；投资支付的现金为310.26亿元，同比下降4.6%，投资规模有所收缩。

筹资活动产生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净额为21.51亿元，同比大降71.71%。主要原因是融资规模减少，报告期内取得借款收到的现金为172.17亿元，同比下降29.4%，同时偿还债务支付的现金为157.65亿元，同比增长11.4%，导致筹资活动现金流净额大幅减少。

行业政策风险

世界各国推动光伏制造本土化并推出一系列贸易保护政策，国内市场政策频出，对供需格局造成较大影响。若行业政策发生不利变化，可能导致公司产品出口受阻、国内市场需求波动，影响公司经营业绩。

市场竞争风险

光伏产业吸引大量资本涌入，各环节产能快速扩张，产品趋于同质化，市场竞争愈发激烈，产业格局面临重塑。多晶硅料、单晶硅片、电池、组件阶段性投资和达产周期形成的供需不平衡，产业链价格持续低于全成本，对公司市场环境及经营带来不确定性。

原材料价格波动风险

公司产品主要原材料为多晶硅料，原材料价格波动直接影响公司生产成本，价格传导存在一定周期，导致时间错配，对公司盈利带来不确定性。若原材料价格大幅上涨，而产品价格无法及时传导，将压缩公司利润空间。

全球化业务及Maxeon风险

全球化业务面临地缘政治、能源政策、关税、汇率、以及当地文化和法律合规等诸多挑战，经营难度及风险较高。公司控股子公司Maxeon变革重整未达预期，财务表现及流动性面临较大压力，若Maxeon经营状况持续恶化，将对公司整体业绩产生不利影响。

董事长报告期内税前报酬总额

董事长李东生报告期内从公司获得的税前报酬未单独披露，其在关联方TCL科技领取报酬。

总经理报告期内税前报酬总额

总经理王彦君报告期内从公司获得的税前报酬总额为144.42万元。

副总经理报告期内税前报酬总额

副总经理欧阳洪平报告期内从公司获得的税前报酬总额为104.32万元；副总经理张长旭报告期内从公司获得的税前报酬总额为92.42万元。

财务总监报告期内税前报酬总额

财务总监杨帆报告期内从公司获得的税前报酬未单独披露，其任职时间为2025年12月1日，任职时间较短。

整体来看，TCL中环2025年在光伏行业困境中，通过优化产品结构、降本增效等措施，实现了亏损收窄，但行业竞争压力、原材料价格波动、全球化业务风险等仍对公司经营构成较大挑战。未来公司需进一步强化核心技术优势，加快一体化布局，拓展海外市场，以提升抗风险能力和盈利能力。

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