A股又见“逆势”抄底！
3月23日，三大指数集体收跌，市场情绪低迷之际，超190亿元资金却借道ETF疯狂抄底，上演“指数越跌，资金越买”的戏码。以“国家队”为代表的长线资金重仓的宽基ETF成为吸金主力，合计净流入超156亿元，其中，华泰柏瑞沪深300ETF单日净流入37.07亿元，创下年内新高，成交额同步环比放量近一倍。
更耐人寻味的是，当日ETF成交额暴增至1800亿元，部分产品甚至翻倍，而次日A股市场反弹时，成交额却骤降16%至1528亿元，部分宽基产品成交热度也明显降温，呈现出“越跌越买、反弹稍歇”的节奏。
去年4月，A股暴跌超7%时，单日超570亿元资金涌入宽基ETF，随后市场迎来反弹。这一次，同样的剧本是否正在重演？
宽基ETF逆势吸金
“指数跌了，钱反而进来了。”这是23日A股市场的真实写照。尽管三大指数集体收绿，但资金通过ETF入场的步伐明显加快。Wind数据显示，当日全市场ETF合计净流入超过190亿元，创下近13个交易日新高。
以“国家队”为代表的长线资金偏爱的宽基ETF，成为此番吸金的绝对主力。具体而言，全市场股票型ETF合计获得资金净流入165.37亿元，占总流入额的87%，并达到今年以来的单日次高；其中，宽基ETF的净申购资金达到156.21亿元。
在这当中，跟踪沪深300、科创50、上证50等方向的ETF出现明显的资金净流入。如国家队重仓的沪深300ETF单日净流入近60亿元（59.68亿元），其中，沪深300ETF华泰柏瑞净流入37.07亿元，不仅位居全市场ETF之首，更创下该基金自今年以来的单日净流入新高。
此外，上证指数ETF富国、上证50ETF华夏、中证1000ETF南方、科创50ETF华夏、创业板ETF易方达等产品也分别获得12亿元以上的净流入，沪深300ETF嘉实、沪深300ETF易方达等19只宽基产品单日净流入均突破1亿元。
伴随大额资金进场，相关宽基ETF成交额同步放量。以沪深300ETF为例，沪深300ETF华泰柏瑞全天成交额达到67.99亿元，较前一交易日放量近一倍；沪深300ETF易方达的成交额激增近2倍（196.18%），沪深300ETF嘉实成交额也环比增长八成，交投活跃度大幅攀升。
在单日净申购金额前十的ETF中，中央汇金投资有限责任公司（下称“汇金公司”）或中央汇金资产管理有限责任公司为代表的“国家队”重仓产品占据6席。此外，部分上证指数、中证A500等方向的宽基ETF也获得不少资金的抄底。
抄底资金的入场似乎很快得到市场回应。24日，A股三大指数全线收涨，其中上证指数上涨1.78%至3881.28点，深成指、创业板指分别涨1.43%、0.5%，沪深两市成交额达到2.08万亿元。
但与指数反弹形成鲜明对比的是，股票型ETF成交额并未同步放大，反而出现明显回落。Wind数据显示，当日全天股票型ETF成交额仅为1528亿元，较前一日的1817亿元减少289亿元，降幅近16%，与20日1570亿元的成交额水平相近。
此前放量明显的宽基ETF同样如此。如沪深300ETF华泰柏瑞成交额从23日的67.99亿元大幅回落至37.84亿元，上证50ETF华夏成交额也从40.33亿元降至28.15亿元，交投热度有所降温。
资金为何选择宽基ETF？
在A股市场历史上，宽基ETF的大规模净流入往往与市场底部区域高度相关。例如去年4月7日，受美国关税政策突袭影响，上证指数暴跌超7%。彼时，中央汇金、中国诚通、中国国新等相继宣告出手增持ETF。当日，有超过570亿元资金净流入宽基ETF，其中，沪深300ETF华泰柏瑞资金净流入175.64亿元。
次日，A股三大指数集体反弹。股票型ETF的总成交额较前一个交易日增加上千亿元，且次日成交额再度放量。不过，与彼时相比，本轮ETF成交额放量幅度、资金持续性存在差异，因此是否为“国家队”的稳定市场操作，业内观点不一。
华南某机构投研人士告诉第一财经，近期市场面临多重不确定性因素，特别是美以伊冲突的反复博弈导致全球市场波动加剧，A股出现明显调整，部分资金开始认可当前点位的安全边际，出现“越跌越买”的现象。
他进一步表示，市场风格当前呈现较为明显的“高切低”，从去年的成长轮动转到当前的价值风格，面对震荡加剧的外部环境，资金开始寻求确定性相对更高的核心资产配置，宽基ETF因其分散风险和代表市场整体走势的特点，成为资金避险的重要选择，此轮资金流入也主要是偏大盘价值的宽基。
“在市场回调过程中，资金会更倾向于投资更为分散、更具价值属性的宽基ETF，且宽基ETF通常具有较高的流动性，适合大资金进出，因此一般成为‘抄底’资金的首选。”另一位机构人士也有类似观点。
在他看来，虽然宽基ETF的资金流向不能作为判断市场短期走势的唯一指标，但市场的稳定需要大规模资金净流入的支持，“这对于市场情绪和信心具有重要的引导意义”。
第一财经注意到，宽基ETF近来的资金流向已经出现一定逆转。Wind数据显示，截至23日的最近7个交易日中，宽基ETF有6个交易日出现净申购亿份，合计净流入90.57亿份。在这期间，市场处于震荡调整期，上证指数区间跌幅达到6%。
A股中期布局窗口显现
当前市场对于后市有所分歧，有受访人士表示，未来能否出现一些朝着明朗化方向发展的变化仍需观察；也有部分观点认为，市场已处于底部区域，资金或可进一步逢低布局。
金鹰基金首席经济学家、权益研究部总经理杨刚告诉第一财经，23日指数呈现加速下跌、波动显著放大的特征，板块层面几乎无差别回调，成长、周期与消费同步承压，显示出这是一次典型的系统性风险偏好收缩而非结构性调整。
杨刚解释称，从本质上看，此轮调整更多或缘于市场对“尾部风险”的提前计入，而非企业盈利预期出现实质性下修或宏观基本面发生突变。“这也意味着，当前市场价格在一定程度上已包含‘情绪过度反应’的成分。”
他认为，外部冲击提升不确定性并触发风险厌恶，叠加量化及短周期资金基于波动率和趋势信号集中减仓，形成典型的负向反馈循环，加剧市场短期失衡。但随着信息逐步明朗，市场亦可能从“情绪主导”较快重新回归“国内基本面与政策主导”的定价框架。
“市场能否企稳关键或取决于两点。”杨刚进一步分析称，一是地缘局势是否继续向失控方向演进，若维持在“有限冲突”范围内，则情绪冲击具有阶段性，风险溢价有望逐步回落；二是国内政策与流动性如能提供有效对冲，在风险偏好下行阶段能及时有效稳定市场预期。
中金公司研究部首席国内策略分析师李求索认为，市场演绎逻辑已然生变，情绪冲击退潮之后，市场焦点将逐步转向基本面与政策主线，地缘冲突对全球产业链与宏观环境的实质影响成为主导逻辑。
他进一步分析称，市场短线有望迎来反弹，但仍需关注后续演进及近期A股资金面情况，如机构赎回压力等，从稳市监测角度，当前需要防范资金面负反馈对指数的影响。
“当下或为A股中期相对低点，深调已带来布局良机。”在他看来，虽短线走势仍有一定不确定性，但经历调整后，A股市场风险得到进一步释放。中期维度而言，市场所处宏观环境没有发生根本性变化，支撑A股市场“稳进”的逻辑仍成立，风险释放与下跌调整有望带来较好的配置机会。
招商基金投研人士也有类似观点。他对第一财经表示，地缘风险不确定性仍然较高，预计将对市场风险偏好形成显著压制，但考虑到当前市场流动性冲击已较为极致，A股依托国内稳定的内部经济环境，待中东冲突局势缓和及市场情绪稳定后，或迎来低位配置良机。
同时他也指出，港股目前估值已处于历史低位，市场期待更多支持香港国际金融中心地位的政策，当前港股的估值优势和政策支持预期凸显其作为全球估值洼地的地位并具较强的配置吸引力。
责任编辑：刘万里 SF014
