大涨之后迎来大跌，黄金年内涨幅已悉数回吐。
01
金价大跌
3月以来，国际黄金市场接连遭遇剧烈抛售，3月23日更是上演了“自由落体”行情。
数据显示，现货黄金24日接连失守4500、4400、4300、4200、4100美元/盎司关口，自去年11月24日以来首次跌至4100美元/盎司下方，日内一度重挫8.7%，抹平年内全部涨幅。今年以来现货黄金涨幅一度接近30%，但3月以来，现货黄金价格已重挫超1000美元。
3月23日，受国际金价暴跌影响，国内大盘金价同步大幅回落，降至974元/克，时隔数月重新回到三位数时代。
目前，国内现货金价Au9999报967元/克；多家品牌金饰价格亦走低，周生生足金饰品报1350元/克；老庙黄金报1345元/克；周大福报1375元/克；六福报1344元/克；潮宏基报1346元/克。
国信期货首席分析师顾冯达表示，国内市场跟随国际金价出现了40年来最大的单周跌幅，接连跌破了1050元和1030元等关键的技术关口，呈现出破位下行的态势。
3月23日，上海黄金交易所发布关于做好近期市场风险控制工作的通知：
近期影响市场不稳定的因素较多，贵金属价格波动显著加剧。请各会员单位密切关注市场行情变化，做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。
02
原因何在？
分析人士认为，在降息预期减弱和流动性紧缩等多重因素作用下，黄金这一传统避险资产并未“闪耀”，反而显露颓势。
一方面，中东冲突推高了全球能源价格，使得通胀预期走高，市场对各大央行降息预期降低，持有黄金的吸引力随之下降。
美联储主席鲍威尔强调，尚不知道油价上涨对消费影响有多大，美联储不得不选择观望。同样出于通胀担忧，加拿大央行、欧洲央行和英国央行近来均维持利率不变，并向市场发出信号，必要时将迅速采取行动抑制通胀压力。多国央行货币政策收紧会对美元形成支撑，抑制投资者对黄金、白银等贵金属的投资需求。
另一方面，黄金未能兑现避险预期，背后还有投资者扎堆涌入热门交易的共性问题。《华尔街日报》分析指出，过去一年黄金交易极度高涨，而出于谨慎避险或偿还债务的需求，抛售黄金是市场在战争爆发后最直接的选择。
中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清分析说，这波大跌依然是美联储降息预期大幅降温、美元与美债收益率上行、前期高位获利盘集中了结等因素影响的结果。另外，中东地缘扰动出现缓和信号，避险溢价快速消退；油价上行引发通胀黏性担忧；央行购金节奏阶段性放缓等多重利空集中兑现，推动金价大幅下跌。
宋向清提醒，对普通投资者来说，无论金价如何变动，要坚持黄金以保值配置为主的思路，不要盲目追高、追涨杀跌、不加杠杆，优先选黄金ETF或投资金条，分批布局、长期持有。
03
短期阵痛难掩黄金长期的配置价值
华夏基金分析指出，被视为避险资产的黄金3月以来持续下行，因为黄金避险体现在美元信用崩塌和通胀失控，而不是流动性枯竭和通缩的风险。当前市场担心流动性边际恶化，同时地缘冲突带来的冲击已明显减弱。
该机构认为，黄金受到的紧货币冲击更多是短暂的，地缘冲突与央行购金逻辑等长期逻辑并未动摇或逆转，黄金中长期向上动能持续，但短期仍然需要等待风险释放。面对市场的恐慌情绪，机构仍称短期阵痛难掩黄金长期的配置价值。
粤开证券认为，短期市场仍将高度关注通胀上升及全球货币紧缩风险，金价可能持续承压。但长期来看，该机构认为支撑黄金价格的有利因素并未消失，当前黄金的暴跌并非牛市终结的信号，而是上升途中的深度回调。
具体来看，一是全球地缘政治风险常态化，特朗普政府的外交政策导致冲突频率上升、连锁反应加剧，这将持续削弱美元信用；二是非美央行购金意愿依然强劲，有望继续推高黄金的价格中枢；三是全球经济风险若由“胀”切换至“滞”，金价有望获得支撑。
银河证券分析称，过去黄金上涨更多由去美元化与地缘风险驱动，而当前阶段，市场重新回到“通胀—利率—美元”的定价链条。在这一框架下，只要实际利率上行、美元走强，黄金就难以维持强势，即使风险仍在上升。
不过，银河证券进一步表示，在当前高油价与高利率环境下，黄金短期波动加大在所难免。但从中长期看，央行购金、储备多元化以及地缘不确定性仍构成支撑。整体来看，本轮调整更多是节奏变化，而非趋势逆转。
04
品牌黄金“一口价”存在风险
今年2月，市场传来老铺黄金、周大福等多个品牌将对“一口价”黄金产品调价的消息。2月28日，老铺黄金完成调价，而周大福的调价时间迟迟未定，网传预计3月中旬启动。进入3月，网上不少消息源透露，周大福的调价日期定在3月23日。
然而，当3月23日到来，黄金遭遇了40年来最大单周跌幅，传说中的涨价，并未落地。
回顾2025年，周大福曾先后于3月、10月、12月完成三轮黄金产品提价，是“过去10年少见的集中涨价期”之一。相比之下，主打“一口价”模式的老铺黄金在2025年完成三轮调价后，2026年2月28日又启动年内首次全线调价，被业内形容为“越贵越有人买”。
“本来金价跌了，心情就不好。想着我这款是‘一口价’的，如果品牌涨价，说明它还是保值的。结果也没涨……”消费者张女士说，“感觉抢着入手的自己有点傻。”
张女士的话，道出了不少已购消费者的共同心态：大盘连跌之际，品牌若仍坚持上调‘一口价’，是在用定价向买家传递信心——短期波动不改长期走势。而涨价迟迟未落地，让这部分消费者少了一颗“定心丸”。
业内认为，黄金珠宝涨价不仅受成本驱动，也与品牌策略密切相关。近年来，随着行业竞争加剧，周生生、潮宏基等品牌持续加码“一口价”产品，君佩、宝兰等新锐品牌亦普遍采用定价模式。周大福也正加快转型，包括持续关闭低效加盟店、提升定价首饰占比，试图让黄金从“按克卖”走向“按件卖”，并进一步向奢侈品逻辑靠拢。
“行业定价逻辑正在重塑，‘一口价’已成为部分品牌的重要利润来源。”要客研究院院长周婷表示，但如果品牌还没有建立独立于金价的“护城河”，过度押注“一口价”存在风险：金价一旦下行，销量和利润都可能受挫。
她指出，黄金珠宝行业正向“一口价”主流化转型，通过“一口价”摆脱金价束缚、建立溢价能力。但目前多数品牌的“一口价”产品仍依赖金价波动，高盈利更多靠金价上涨和保值需求支撑。一旦金价走低，溢价模式受压，“行业分化将加剧，头部品牌可借‘一口价’稳住利润，中小品牌可能被淘汰。”
来源 | 《商学院》杂志综合自新华社、央视网、第一财经、每日经济新闻、东方网、千龙网、《经济观察报》
编辑 | 张可
