我们认为，中东资金对港股的影响更多体现为结构性改善而非短期主导力量。短期来看，中东资金或更多作为边际增量来源，有助于对冲外资流出压力并改善市场流动性结构；中长期看，若主权资本与家族办公室持续配置港股核心资产，有望形成更稳定的长线资金支撑，同时强化中国香港作为全球资产配置枢纽的地位。
核心观点
本周（2026年3月16日至3月20日）全球大类资产在地缘冲突与通胀预期抬升背景下呈现明显分化，能源价格显著上行而传统避险资产表现承压。原油方面，受中东局势升级及卡塔尔拉斯拉凡天然气设施受损影响，布伦特原油期货收于108.65美元/桶，现货价格升至117.49美元/桶，市场对全球能源供给扰动的担忧持续升温；贵金属方面，尽管油价上行推升通胀预期，但黄金短期表现并未同步受益。截至2026年3月20日，COMEX黄金与白银分别收于4576美元/盎司和69.53美元/盎司，黄金价格自高点回落并连续多日下跌，表现弱于传统避险逻辑。我们在《石油危机的担忧再现》（20260308）提出：涉及主要产油国的中东冲突通常会在事件初期推升油价，若供给体系出现持续性破坏，油价飙升将冲击全球经济。本周美以伊互相攻击能源基础设施，冲突进一步失控，石油危机阴霾加剧，耐心等待波动率确认见顶回落。
美联储维持观望立场，政策路径依赖数据且不确定性上升。美联储在18日的FOMC会议上将联邦基金利率维持在3.5%–3.75%区间不变，鲍威尔表示当前利率已回到中性区间，但强调能源价格与地缘冲突对通胀的影响仍存在不确定性。根据CME“美联储观察”工具，截至3月20日，市场对美联储短期政策路径预期整体偏稳，4月及6月会议维持利率在3.50%–3.75%区间的概率均为93.8%，加息25bp的概率为6.2%，显示短期内加息或降息预期均较弱。在中东局势推升能源价格、通胀存在反复风险的背景下，美联储政策转向或呈现延后且渐进特征。
中国香港资金承接能力持续增强，为全球资本流入提供基础支撑。在地缘冲突背景下，资金避险属性进一步强化，中国香港作为区域性国际金融中心的“安全港”功能有所凸显。中国香港证监会数据显示，截至2024年底中国香港资产及财富管理规模达35.1万亿港元，同比增长13%，全年净资金流入达7050亿港元，同比增长81%，反映全球资金持续向中国香港集聚。中东资金对中国香港的关注度上升，正在从情绪驱动走向结构性配置重估。官方层面，中国香港持续强化与中东主权资本合作，中国香港金融管理局已与沙特公共投资基金推进约10亿美元规模联合投资基金，并支持中国香港及大湾区企业拓展沙特市场及基础设施合作。
我们认为，中东资金对港股的影响更多体现为结构性改善而非短期主导力量。短期来看，中东资金或更多作为边际增量来源，有助于对冲外资流出压力并改善市场流动性结构；中长期看，若主权资本与家族办公室持续配置港股核心资产，有望形成更稳定的长线资金支撑，同时强化中国香港作为全球资产配置枢纽的地位。
海外市场表现概览
本周全球权益市场整体承压，主要市场普遍录得下跌，风险偏好在地缘冲突升温与利率维持高位背景下明显回落。从主要指数表现看，亚太市场相对抗跌但仍录得下行。日经225指数下跌0.83%，恒生指数下跌0.74%，而恒生科技指数下跌2.12%；法国CAC40指数下跌3.11%，德国DAX指数下跌4.55%，英国富时100指数下跌3.34%，整体表现弱于亚太与美股，纳斯达克指数下跌2.07%，标普500指数下跌1.90%，道琼斯工业平均指数下跌2.11%。
成交层面，港股市场成交仍维持高位但内部结构偏弱，短期交投情绪有所降温。当前南向成份股总市值约66.5万亿元，日成交金额约1,392.71亿元，但个股表现分化明显，在指数震荡背景下，市场赚钱效应偏弱，成交更多由存量博弈驱动。
从相对估值角度看，港股相对于A股仍维持一定折价水平。截至2026年3月20日，恒生AH股溢价指数为119.81，较前期有所回落，但整体仍处于历史中高区间，反映港股相对于A股的估值折价依然存在。
风险提示：1）海外流动性改善不及预期；2）地缘冲突升级及能源供应扰动；3）汇率波动加剧风险。
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