【导读】A股市场大跌，沪指险守3800点，六大私募火速解读
中国基金报记者 任子青 孙越
3月23日，全球市场遭遇“黑色星期一”。A股市场震荡下挫，三大指数低开低走，沪指盘中失守3800点。截至收盘，沪指跌3.63%，深成指跌3.76%，创业板指跌3.49%。全市场超5100只个股下跌。
板块上来看，煤炭板块逆市活跃，贵金属、农业、航空等板块跌幅居前。
多位受访人士认为，外部地缘政治风险为此次下跌的直接导火索，内外因素共振引发抛售，本次调整为上行周期中的结构性回调，而非系统性风险转熊。在投资操作上，应跳出短期情绪扰动，聚焦具备确定性的投资方向。
地缘冲突成导火索
内外因素共振引发抛售
多家私募将外部地缘风险视为此次下跌的直接导火索。鹤禧投资董事长霍东杰明确指出，今日市场大跌主要是因为中东冲突出现了明显升级，冲突涉及摧毁彼此的能源基础设施，这将提升油价中枢，导致全球资本市场风险偏好快速下行，A股因此承压。
重阳投资合伙人寇志伟分析，今日市场大幅调整，是由海外地缘政治冲击和市场内在的短期脆弱性共同导致的。去年4月以来，A股市场持续上行，其间尚未经历过系统性回调；今年以来基本面相对强劲的科技和周期股逐渐滞涨，市场更多由小盘股和题材股推动，量化规模的扩张也使得小盘股拥挤度快速上升，热点板块轮动速度加快，市场缺乏能够凝聚资金的清晰方向，赚钱效应逐渐减弱。中东战事持续性超预期快速冲击了市场风险偏好，从而诱发了本轮市场调整。
思瑞投资创始人、首席投资官李富军表示，市场大跌的核心因素还是地缘冲突带来的风险偏好下降和流动性挤兑。随着中东局势的不断升级，市场从TACO交易开始转向通胀衰退预期，伴随着周边市场的普跌，市场情绪的不断自我加强，市场的趋势性资金开始卖出，引起市场风险偏好的急速下降，进而形成卖出自循环。
玄元投资也持相似观点，认为今日市场大跌本质是多重因素叠加引发的悲观情绪集中宣泄：外部受美联储鹰派信号和中东地缘冲突冲击，全球风险资产承压；内部短期资金面收紧、热门赛道（AI算力、半导体、CPO光模块、有色金属等）获利盘集中兑现；叠加关键的3900点位跌破后交易层面恐慌情绪蔓延，形成了无差别抛售。
星石投资指出，A股市场出现较大幅度调整，成交小幅放量，主要是受周末伊朗冲突升级、全球资金风险偏好走低的影响。目前全球风险资产均在承受流动性冲击的压力，各资产走势的相关性明显提升，整体风险资产对伊朗事态发展依旧保持着高敏感性，微观交易层面对股市的影响阶段性放大。
远行基金认为，市场大跌至少有以下三点驱动因素：一是黄金、白银作为贵金属资产价格大幅下跌，带动A股有色板块明显走弱；二是海外资金的联动性质影响，股、债、商三类资产遭遇“三杀”，海外大型资管和基金可能已遭遇赎回压力，其对包括A股在内的资产进行抛售，以应对流动性压力；三是日本、韩国等股市近日持续大幅走弱，科技股抛压明显，对国内的科技板块起到了杀估值示范效应。
短期情绪修复需时间
中长期配置价值凸显
展望后市，虽然短期市场情绪低迷，但受访私募人士普遍未转向悲观，更多地将此次调整视为上行周期中的结构性回调，而非系统性风险转熊。
寇志伟判断，本轮市场调整是在上行周期中的短期结构性调整，而不是市场转熊的系统性风险。触发本轮市场调整的中东战事尽管仍然存在很多变数，短期内也造成巨大的不确定性。但冷静地看，战事长期化不符合几乎所有主要相关各方的利益，因此不具备可持续性。
远行基金认为，伊朗战争局势的发展具有高度不确定性，这意味着可能会进一步恶化，也不排除短期出现谈判利好的情形。当市场对未来前景的定价足够悲观时，投资者的心态反倒可以更积极一些，因为出现一个反向的风吹草动，市场给的上涨积极反馈可能就是超预期的。
星石投资认为，短期看，在伊朗冲突明朗化之前，场外资金或多保持观望态度，A股市场大概率跟随全球风险资产波动。中期视角看，对于A股市场而言，伊朗冲突的影响偏向于估值压缩，当前A股标的集体大幅调整意味着股市存在“被错杀”的机会。一旦资金对伊朗冲突进行了较为充分的定价，资金或逐渐回归基本面逻辑。
李富军表示，短期市场连破4000和3900两个整数关口，市场观望情绪浓郁，增量资金承压，若中东局势不恶化，或有技术性反弹；若冲突长期化，滞胀风险压制全球股市。此外，如果指数继续急跌，引发较大的赎回潮和流动性挤兑，短期容易出现较大的波动。中期看，目前仍倾向认为“短期调整不改‘慢牛’”，随着中东冲突路径逐渐清晰，市场情绪和资金也会再次入场，把握布局机会。
玄元投资表示，当前A股已进入具备中长期配置性价比的区间，宏观政策底清晰明确，经济内生动能边际改善，中国特色稳市机制提供底部支撑，且估值安全边际在调整后显著增厚，中长期资金可分批逐步布局，但短期情绪修复需要一定时间，不宜一次性抄底。
投资者无需过度恐慌
聚焦具备确定性的投资方向
对于当前的市场表现，私募机构普遍认为，投资者无需过度恐慌，应跳出短期情绪扰动，聚焦具备确定性的投资方向。
在玄元投资看来，情绪的波动往往会放大对短期不确定性的焦虑，但越是市场预期偏弱的时刻，越需要跳出短期情绪的扰动，以客观、理性的视角，看清宏观经济的底层支撑、A股市场的安全边际，以及当前环境下真正具备穿越周期能力的投资策略的核心价值。
“在本轮调整前，我们坚持年度策略中防守反击、守正出奇的配置观点，仓位已向部分低估值个股迁移，市场快速调整后部分优质成长个股也将回归合理估值。我们会坚守市场中均值回归的价值股机会，同时也会积极寻找被错杀的优质成长个股。”寇志伟说道。
霍东杰认为，市场已经进入恐慌阶段，投资者需要发掘确定性方向，进行调仓换股。鹤禧投资相对看好AI和能化方向。
李富军也表示，投资者无需过度恐慌，急跌以后反弹概率较高，目前中东局势各方仍在积极寻求解决方案，中国市场“长牛”“慢牛”的节奏仍未改变。
远行基金告诉记者，基于对A股中期价值的乐观判断，操作上建议投资者可以在市场价格跌到有把握的价值区间时逢低买入。行业和板块方面，远行基金认为，油气类资产依然值得高配，煤炭行业也是近期重点看好的领域，除了资源属性外，还有红利属性加持。此外，考虑到能源安全战略的价值显著上升，预计国内的新能源产业链不仅在国内的应用会加速，在国际市场上也有望迎来一波“能源重估”特征的重新定价。
